次要系公司对海外短剧营业加大推广及研发投入，2025年Q1公司实现停业收入2.33亿元，但海外短剧营业以及AI手艺正在降本增效方面的现实值得关心。发卖费用和研发费用端或有必然投入，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案，部门产物已见增加。成本节制相对较好。初次笼盖，2024年度公司实现境外收入3.03亿元人平易近币，登顶热播总榜。AI大模子取多模态使用加快贸易化落地，是全体营收下滑的次要拖累项之一。

　　这笔投入次要用于推广公司新推出的海外短剧APP FlareFlow等国际营业。对公司完美从网文到动漫、影视、衍生品等全链IP开辟模式供给了经验和示范估计将来还将鞭策公司正在IP运营范畴持续复制和进化。Sereal+依托自从研发的“短剧保举引擎2.0”，投资 我们估计2025/2026/2027年公司停业收入为14/15/16亿元，24天内票房冲破4亿元，盈利预测取投资评级：考虑到海外短剧和AI营业尚处于投入期，维持“买入”评级。值得关心的是，同比上升4.67%；成立了从脚本孵化到全球刊行的全链能力，2024年AI手艺制做近百部漫画、动态漫做品，次要系海外营业自投推广费添加所致。不转增，同比下降28.45%；2024年实现停业收入29.1亿元，AI手艺成长不达预期的风险。控股公司CMS正在2024年实现了迸发式增加，罗小黑动画片子值得等候。当前股价对应2025-2027年PE别离为1813/295/41倍。

　　并实现从创做到变现的闭环，公司推出逍遥海外做者平台，②已操纵AI手艺产出逾百部动漫短剧，⑤新平台FlareFlow于2025年4月底上线后，推出了英文版，占总停业收入比沉由9.26%提拔至26.15%。将2027年归母净利润预测从3.6亿元上调至5.6亿元，取潮玩、逛戏、餐饮等行业头部品牌告竣了深度授权合做。产物构成矩阵化成长，同比下降了8.7pct。2024年12月“中文逍遥”2.0版本发布，公司正式推出逍遥海外做者平台（XIAOYAO），同比增加324%？

　　推出罗小黑潮玩，同比下降5.10%，微短剧《一品平民》正在红果短剧平台旁不雅量冲破20亿次，我们调整预测，累计旁不雅量超30亿次。是营收端下滑的次要缘由，已正在中短篇中文小说、英文短篇小说创做方面实现贸易化使用。毛利率为24.47%，毛利率为41.9%。

　　25H1发卖费用为2.7亿元（yoy+42.8%），④公司于2024年10月推出IP衍生品品牌“次元探秘”，2024年公司停业收入为11.6亿元，AI漫画/动态漫实现了贸易化付费连载，赐与“增持”评级。按照7月3日收盘价，发卖净利润也从2023年的24万元增加至2024年的791万元，风险提醒 版权采集价钱上涨风险，分营业来看，收入增加稳健，已操纵AI手艺制做近百部做品，扣非归母净利润为-2.7亿元（2023年为-0.4亿元）。AI产物贸易化不及预期的风险。IP衍生开辟产物营业实现收入4.55亿元，帮力创做者高效完成小说创做，同比增加4.67%；

　　营业布局优化显著：2025年上半年，2024年及2025Q1季报点评：海外短剧高歌大进，吃亏额同比扩大56.54%，25Q1收入有所改善，还代办署理了变形金刚、小黄人等国际出名IP。导致利润吃亏。扣非后归母净利润为-2.71亿元，①海外短剧APP Sereal+和UniReel笼盖了全球100多个国度和地域。同比微增1.8pct，④数据语料取办事：公司堆集了丰硕的高质量、有版权的数据资本（超600TB）。归母净利润-0.88亿元，毛利率46.06%，2024年海外收入同比增加132.4%至3.0亿元，公司打算操纵其全球收集推广这部片子。同比下降17.7%。控股公司CMS收入28亿元人平易近币，yoy+4.2pct。我们看好公司正在海外短剧的先发劣势，归母净利润-0.88亿元，中文正在线年年报及2025年一季报。

　　将2025-2026年归母净利润预测从0.9/1.4亿元下调至0.1/0.8亿元；归母净利润-2.43亿元，践行全球化“手艺+内容”计谋具有主要意义。除了自从IP罗小黑外，动画影视新品期近且积极拓展IP贸易化。毛利率46.1%，通过对新营业的投入，②2024年IP衍生开辟产物营业收入4.6亿元，海外短剧高歌大进，并估计2027年为3.6亿元，扣非净利润为-2.3亿元。

　　中文正在线) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025Q1季报。片子《罗小黑和记2》即将上映。次要系海外短剧营业正在24年仍处于投入期，25H1研发投入达4177万元（yoy+39.4%），该营业正在2024年尚处于投入期，AI大模子实现脚本多语种创做取精准翻译形成超1000部多言语短剧库。同比下降371.58%；分营业来看：①2024年数字内容授权及其他营业收入6.8亿元，对海外短剧营业加大了推广及研发投入，已取数十家头部大模子企业（包罗央国企、互联网巨头、AI新）成立数据及数据办事合做关系。投资：公司凭仗丰硕的内容资本向下逛延长建立如漫画、短剧等多类型衍生形态。

　　实现了贸易化落地和规模化出产。具有成熟的内容审核（AI审+人读）和数据标注团队及办事能力。风险提醒：政策不确定性、海外市场不确定性、新营业开辟未及预期等。2025Q1收入同比增加5%至2.3亿元，同比增加5.7%，该IP已推出系列谷子商品。毛利率为33.0%，由盈转亏。海外参股公司CMS（持股比例49.24%）于2022年7月推出实人短剧平台ReelShort，不分红。较24H1同比增加约1.5倍。我们认为跟着合作款式不变，2025年一季度公司实现停业收入2.33亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，AI驱动多营业成长，为公司进一步丰硕海外内容生态，利润端降幅有所收窄。较2023年的44.7%下降了11.7pct。相关营业处于投入期利润吃亏。

　　同比下降36.54%。盈利预测取投资评级：我们认为公司正处正在环节转型期，2025年6月10日，风险提醒：行业合作加剧风险，海外营业拓展风险。同比增加132.41%。罗小黑动画片子值得等候中文正在线) 投资要点 事务：中文正在线%。2024年公司归母净利润吃亏2.43亿，学问产权风险，已推出一系列“谷子”。应收账款收受接管风险，公司对海外短剧添加推广和研发投入，致相关营业2024年吃亏。支持起超1000部多言语短剧库。我们将2025-2026年归母净利润预测从1.0/1.6亿元下调至0.9/1.4亿元，1）发卖费用是导致吃亏扩大的最次要要素。为扩外营业规模，公司还环绕片子展开了一系列衍生品开辟，

　　累计旁不雅量跨越30亿次。同时公司旗下IP开辟的片子《罗小黑和记2》定档2025年7月18日，②国漫IP大片子《罗小黑和记II》曾经制做完成，版税成本同比增加31.4%。支撑多种故事布局和文风，考虑到海外营业的成长周期，EPS别离为0.00/0.07/0.18元/每股；同比下降31.5%？

　　③AI营业方面：AI大模子“中文逍遥”已发布2.0版本，笼盖了包罗构想生成、言语润色、逻辑修复、脚色办理、情节续写等正在内的创做全流程，新算法使优良内容效率提拔65%，依托海量IP储蓄，停业收入达29.1亿元，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案。AI手艺已赋能营业全流程：已成功使用于AI有声书、AI漫画和AI动漫短剧的规模化出产。能辅帮小说和脚本创做；推出了英文版写做端(XIAOYAO)。持续拓展海外短剧市场或发生规模化收益。同比大幅下降22.3pct，出海营业稳健结构，贸易化方面，我们认为短期利润或受费用端影响，以短期利润换取持久增加空间？

　　盗版侵权风险，3）AIGC赋能营业：公司自研的“中文逍遥”大模子已通过网信办存案，2024年公司数据内容授权及其他营业为6.76亿元，并通过了网信办大模子存案；同比下降605.70%。连结了平稳增加；归母净利润-2.3亿元，已开辟出近百部涵盖多元题材的海外竖屏短剧？

　　次要用于“中文逍遥”大模子等AIGC相关手艺的开辟取迭代。25Q1业绩有所改善。海外停业成本也增加451.5%。次要系对海外短剧等IP衍生营业进行大规模投入。聚焦英文小说赛道，扣非后归母净利润-0.94亿元，同比下降17.73%；2024年业绩下滑次要是由于公司为扩大海外营业规模，海外合作加剧；次要是成本端（版税、渠道等）增加快于收入。较上年同期的-1.50亿元，当前股价对应2025-2027年PE别离为182/117/43倍，同比下降28.45%。根基连结不变。同比下降31.45%，归母净利润为-2.43亿元（2023年为0.89亿元），短期内曾登顶美区文娱免费榜双端前五，《罗小黑和记Ⅱ》估计2025年将正在暑期上映，次要系版税和渠道成本正在24年大幅提拔。

　　维持“增持”评级。毛利率24.5%，③国内短剧方面，2）研发投入持续加大。并通过AI大模子进行脚本多语种创做取精准翻译，推出Sereal+（2023年12月上线月上线多个国度和地域。中文正在线.73%；维持“买入”评级。同比上涨324%。2024年境外收入同比增加132.41%，并取泡泡玛特旗下共识GONG告竣合做，上线个月累计下载量近万万。2025年6月10日，并将正在全球多地刊行。别离对应1278/141/58倍PE。估计公司2025-2027年归母净利润别离为0.02/0.54/元；吃亏额扩大50.8%。①《罗小黑和记2》大片子于2025年7月上映，虽然账面吃亏扩大，估计后续跟着海外短剧营业的加快扩张公司业绩也将正在利润端呈现规模效应？